李思捷   凌虹   王一丹 南京審計大學金審學院

基金項目：江蘇高校哲學社會科學研究基金項目：銀保監管合并下保險公司資產負債管理問題研究（2018SJA2175），項目主持人：李思捷。

摘要：銀保監管合并后，將對保險公司風險管理提出新的要求，必然涉及到保險公司對于保險資金的運用管理。因此，新的監管體系下保險公司的資金運用研究有著重要的實際意義。本文以銀保監會合并為背景來分析保險資金的投資運用方向，通過對比分析國際保險資金的運用結構和數據，為我國保險公司今后的資金運用管理提出幾點啟示。

關鍵詞：銀保監管；保險資金；國際啟示

一、引言

2018年3月，國務院機構改革方案提請十三屆全國人大一次會議審議并通過，不再保留銀監會、保監會，而將兩者的職責整合到一起，成立新的銀保監管機構。隨著新的監管框架與資本市場的變化，保險公司將進一步放開與深入到資本市場的風浪之中。如何在風險管理與償付能力之間達到平衡，實現我國保險業的健康良好的發展，是保險公司所要面對的重大課題，而保險資金的運用結構和模式的改進問題就是其中之一。保險資金的運用一直是過往保險學界研究的熱點問題。朱虹（2020）分析了保險資金在“一帶一路”戰略布局與相應的風險承擔。劉春輝（2020）通過對險資境外投資的必要性分析,結合監管政策和現狀,提出了我國保險資金開展境外投資的思路和建議。李銘和陳麗莉（2020）總結了過往保險資金參與衍生品市場的境外經驗并基于過往經驗得出保險資金境外投資的啟示。王晨（2018）從法律層面來討論加強對保險企業保險資金運用監管的重要性，掌握對保險資金運用進行法律監管的尺度�；�于過往研究，本文著重分析國外保險資金的投資運用結構和策略，為銀保監管合并后的保險資金高效運用給出新的啟示。

二、發達國家保險資金的規模及分析

保險資金的運用已經成為保險業獲取收益的重要途徑，是現代保險業得以生存和發展的重要支柱。保險資金運用效益的好壞，直接關系到保險業的償付能力、競爭能力以及保險公司經營的穩定性。發達國家保險業在多年的經營實踐中都已形成了自己的保險資金投資經驗和策略，值得借鑒。

表1 2013～2017年國外總保費收入(單位：百萬美元)

數據來源：Contact person/organizationDaf.Contact@oecd.org

二戰結束后，美國保險業發展迅猛，20年后，保險市場規模就達到了世界第一。美國保險的險種數量繁多，覆蓋面廣泛，美國保險業的口號是：只要客戶需要，保險公司就承保。如今美國保險市場的發展已較為成熟，保費收入仍在穩步增長。從表1可以看出，2013年到2017年，美國總保費收入遠遠高于英國、日本和德國，穩居第一；日本保險行業雖然起步較晚，但其發展速度卻屬全球前列，現已成為僅次于美國的全球第二保險大國，2017年總保費收入已達到366,650百萬美元。保險之于日本國人，已然成為僅次于銀行存款之外的又一重要的投資方式；英國保險業居歐洲之首是全球僅次于美、日的第三大保險市場，2017年總保費規模達到337,680百萬美元；德國較前三個國家保險業發展較弱，但總保費規模還是非�？捎^的，2017年總保費收入為310,439百萬美元�？傮w來說這些發達國家的保險業發展較為穩定，保費收入呈波動上升趨勢。

三、美國、英國、日本和德國保險資金運用結構及分析

美國、英國、日本和德國作為資本發達的國家在保險資金運用方面有著豐富的經驗，對中國保險資金的運用有著較大參考價值。

2017年美國保險公司的投資總額為5,592,566百萬美元，投資總額逐年上升。如表2所示，從美國保險公司的保險資金投資結構來看，保險資金在土地與建筑、債券和貸款項目上的投資在2015至2017年三年間相對穩定。在2016年美國保險公司又開始將保險資金投資于銀行和對沖基金（另類投資），而投資于債券的資金占投資總額的70%左右，比重相對較大。其次是貸款（10%左右）。

表2美國2015～2017年保險資金運用主要分布（單位：百萬美元）

數據來源：Contact person/organizationDaf.Contact@oecd.org

英國保險公司（如表3所示）從1900年至今資產配置規�？傮w上不斷擴大，但2015～2017年保險資金總投資則大幅度下降，其中投資于土地與建筑的資金減幅最大，而債卷投資依就占最大投資比例。除以上項目外，其保險資金在其它方向的投資占比逐年下降，保險資金的投資范疇收窄，但愈來愈規范。

表3英國2015～2017年保險資金運用主要分布（單位：百萬美元）

數據來源：Contact person/organizationDaf.Contact@oecd.org

日本保險行業（如表4所示）的資金運用與其經濟發展的現狀相關。20世紀80年代之前，房地產和貸款在日本保險公司資產運用的配置中占較大比重，其中貸款是占比最高的資產類別。20世紀80年代以后，不動產投資和貸款的占比有所下降，銀行存款和有價證券的占比則不斷增加。然而，隨著金融危機的爆發，金融市場環境不斷惡化，在金融市場不穩定性增大的情況下，日本保險公司的資金運用轉為保守投資，側重于風險管理，資產配置方面高風險資產逐漸減少，追求穩定收益，資產構成以債券為主。近年來保險資金投資收益率維持在2%左右，處于較低水平。2015～2017年日本保險公司將保險資金大量投資于債券與房地產，幾乎不涉足“另類投資”和集合投資計劃等一些風險較高的項目，傾向于較保守的投資項目。

表4日本2015～2017年保險資金運用主要分布（單位：百萬美元）

數據來源：Contact person/organizationDaf.Contact@oecd.org

德國保險資金（如表5所示）運用結構較為多樣化，除了投資于傳統的銀行存款、房地產，股票、債券等以外，還投資于私募股權基金和參與集合投資計劃，且保險資金投資總額逐年上升。

表5德國2015～2017年保險資金運用主要分布（單位：百萬美元）

數據來源：Contact person/organizationDaf.Contact@oecd.org

綜述所述，國外發達國家保險資金運用總體較為穩健，只有少部分投資于風險較高資產，債券投資占比最高，資產凈值都維持在10%左右的比例。但保險資金投資規模較大，收益較為穩定。

四、結論與啟示

保險資金作為一筆數額巨大的投資款項，不管在支持金融市場的高質量高速度發展上還是我國近年來大力扶持的實體經濟發展上都做出了卓越的貢獻，因此，保險資金一直被視作各種投資要素市場的重要投資者。但是，我國的保險資金在做出重要貢獻的同時，在其他的方面比如險資的合理配置、監管方面還存在著不少問題和風險，需要在未來做進一步的改進。通過以上發達國家保險資金投資結構及數據的分析可以得到一下幾點結論和啟示：

（一）自2018年銀保監管合并以來，投資渠道不斷拓寬，監管則更加嚴格。我國的保險資金運用要以穩健為原則，在堅持多元化投資的基礎上，主要資金還應側重于低風險領域。

（二）在具體投資方向上，可以參照國外發達國家的先進經驗，在確保保險資金安全性和流動性的前提下追求投資收益。當前國內資本市場還處于不成熟時期，可以選擇持有高質量的企業債券和國債以及業績較好的股票。同時在土地與建筑、債券、貸款以及基金等方面都可以有所作為。但債券應是重點的投資考慮方向。

（三）發達國家保險投資的方式比我國更加靈活多樣，包括抵押貸款、銀行存款等方式。因此，我國的保險公司可以根據自身經營特點選擇合適的投資方式，努力創新，使之與償付能力相匹配。除了傳統的投資領域外，不可輕視對新型投資方向的關注與跟進，如私募股權基金和集合型投資計劃等，以謀求更高的投資收益。

（四）在保險公司內部的經營管理方面，應強調輕資產重投資的策略。保險公司的資產凈值與總投資比例參照國際慣例應保持在10%左右較為合理。

參考文獻：

[1]朱虹.保險資金參與“一帶一路”領域布局的背景、趨勢與優化策略[J].金融理論與實踐,2020(04):100-105.

[2]劉春輝.保險資金的境外投資研究[J].中國商論,2020(05):91-92.

[3]李銘,陳麗莉.保險資金參與衍生品市場的境外經驗及啟示[J].金融理論與實踐,2020(03):97-105.

[4]王晨.保險資金運用的法律監管制度研究[D].山東大學,2018.