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            財會研究

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            租賃企業盈利能力分析

            2020-11-28 22:09 來源:www.hsdysb.com.cn 發布:現代商業 閱讀:

            ——HT公司為例

            周麗麗 崔洪溥  天津商業大學會計學院

            摘要:在我國經濟不斷發展的背景下,租賃業在支持實體國民經濟中扮演著重要角色。目前,我國已經有八千多家租賃企業, HT公司作為中國較大的租賃企業,其盈利能力十分值得研究。因此,本文通過運用杜邦分析的方法,對HT公司的盈利能力進行分析,同時與同行業企業進行對比,找出其盈利能力存在的問題并提供相關建議。

            關鍵詞:杜邦分析;HT公司;盈利能力

            一、HT公司財務現狀

            2018年,HT公司營業收入為8.876億元,同比上年增加27.99%;獲得營業利潤2.217億元,與2017年相比下降0.83%;實現利潤總額2.194億元,比2017年下降1.66%;獲得凈利潤1.325億元,較去年同期下降16.27%。營業收入比去年提升了近三成,凈利潤卻比去年下降了近兩成?梢,2018HT公司的財務現狀不容樂觀,其盈利能力存在很大的問題。

            二、杜邦分析體系下HT公司財務指標分析

              針對HT公司的杜邦分析,本文選擇了2014年到2018年五年的年終財務數據作為研究對象,同時,對HT公司的盈利能力進行詳細分析。

            (一)凈資產收益率分析

            凈資產收益率是杜邦分析中極具代表性的指標,可以綜合地反映企業盈利能力水平。

            凈資產收益率=營業凈利率×總資產周轉率×權益乘數

            2014年至2018HT公司各主要指標如表1、圖1所示。

            1 HT公司主要比率指標比較

            表1 HT公司主要比率指標比較
            圖1 HT公司凈資產收益率變動趨勢

            1 HT公司凈資產收益率變動趨勢

            通過圖1可以明顯觀察到HT公司從2014年到2018年凈資產收益率總體呈現明顯的下降趨勢,自2014年的13.70%下降至2018年的3.29%。其中,從2014年至2016年下降尤為明顯;盡管2017年小幅上升,但2018年繼續下降。

            在連環替代法的視角下,對凈資產收益率進行評價,對影響該指標的驅動因素進行逐級替換,分析影響凈資產收益率變動的原因。

            2 HT公司凈資產收益率驅動指標的影響變動對比表

            表2 HT公司凈資產收益率驅動指標的影響變動對比表

            從表2和圖2可以看出,營業凈利率與總資產周轉率存在著十分明顯的變動,權益乘數雖略有變動但波動不大。凈資產收益率由于營業凈利率變化導致的影響是先從消極影響到積極影響,再變為消極影響的過程,且影響程度持續負向擴大;由于總資產周轉率變動的影響由消極影響變為積極影響。權益乘數從消極到積極,最后到消極,但整體變化不大。為了更加詳細地了解這三個因素對凈資產收益率的影響,本文將以這些因素為主對HT公司盈利能力進行更具體的研究。

            圖2 公司凈資產收益率驅動指標的影響變動趨勢

            2 公司凈資產收益率驅動指標的影響變動趨勢

            (二)營業凈利率分析

            營業凈利率作為與凈資產收益率成同一方向變動的重要指標,能夠體現企業的盈利能力水平。在企業經營中,雖然銷售金額上升,但企業的營業成本、期間費用等也會有所增長,這導致企業的凈收益卻不一定會按照相同的比例增長,甚至會呈現降低,這是因為企業的成本費用增長比例高于營業收入增長比例的原因。營業凈利率的變動是由總收入與總成本的變動共同決定的。當然,企業的凈利潤是要扣除所得稅的影響后得到的,故而,企業的稅前利潤也是對營業凈利率分析的重要因素。綜上所述,本文找到對營業凈利率變動影響較大的兩個指標:成本費用利潤率(利潤總額/成本費用);營業成本率(成本費用/營業收入),形成表3。

            3 營業凈利率相關指標對比

            表3 營業凈利率相關指標對比

            由表3可以清晰看出,HT公司的營業凈利率總體為下降趨勢,從25.60%2014年)下降到14.93%2018年)。雖然2016年略有上升,但是之后兩年依舊下降,同時2018年變動最大(下降最多)。其中成本費用利潤率指標波動較大,在2015年、2018年下降較為顯著,然而在2016年上升很快達到5年間最高值,但是2018年又大幅度下降到最低值。同時成本費用利潤率指標的變動與營業凈利率指標的變動成同方向。而營業成本率指標的變動恰與前三個指標的變動成反方向。在2015年和2018年營業成本率指標明顯上升,同時成本費用利潤率指標下降幅度較大,說明在2015年和2018兩年,為獲取營業收入所支出的成本費用都在增加。

            為了找出HT公司2018年營業成本率上升以及成本費用利潤率下降的原因,根據HT公司2018年及歷年利潤表中的相關數據,形成了表4和表5。

            4 成本費用表

            表4 成本費用表

            5 成本費用占營業收入比重表

            表5 成本費用占營業收入比重表

            通過表4和表5能夠發現,隨著營業收入的逐年提高,2014年到2018HT公司的營業成本和資產減值損失也在逐年增加。其中資產減值損失大幅度上升,占營業收入的比重達到歷年最大的26.83%,營業成本也達到了歷年來最高值,占營業收入的比重卻在下降。而期間費用雖然占營業收入的比重有所降低,但其在數額卻在增加。

            (三)總資產周轉率分析

            總資產周轉率可以與營業凈利率可以一起計算出資產凈利率,與凈資產收益率成同方向變動。對歷年總資產周轉率分析,能夠體現公司歷年來的總資產運營情況,通過表6可以看出,HT公司20142016年總資產利用的情況不理想。從2014年到2016年,HT公司總資產周轉率大概每年以0.1的速度下降,雖然在2016年到2018年期間有所改善,但總資產周轉速度依舊較慢。

            6 總資產周轉率及相關指標對比表

            表6 總資產周轉率及相關指標對比表

            為了對HT公司近五年總資產周轉率的變動進行進一步的分析,本文主要從存貨周轉率和應收賬款周轉率兩方面進行分析。

            存貨周轉率可以體現存貨的周轉情況,該比率越大周轉情況越好。通過表7可知,HT公司近五年存貨周轉率呈現整體先升高后降低的趨勢。

            7 存貨周轉率變動表

            表7 存貨周轉率變動表

            應收賬款周轉率是評價應收賬款的周轉情況,該比率越大周轉情況越好。通過表8可知,HT公司近五年應收賬款周轉率整體緩慢提高,應收賬款周轉率的高低極大地影響公司的回款效率,而不能及時回款,會對公司的運營造成很大的弊端,影響其盈利能力的提升。

            8 應收賬款周轉率變動情況

            表8 應收賬款周轉率變動情況

            (四)權益乘數分析

            權益乘數是反映企業財務杠桿運用程度的關鍵指標。在杜邦分析體系中,權益乘數與資產凈利率相乘可以得到凈資產收益率,與凈資產收益率呈現同方向變動。從表9能夠看出,HT公司近五年權益乘數波動不大。雖然總資產和股東權益的金額都在增加,但權益乘數在總體上卻呈現降低的趨勢(2017年有所上升),說明股東權益的上升比例在總體上高于總資產的上升比例,因此導致權益乘數總體呈下降趨勢。

            9 權益乘數及相關指標變動表

            表9 權益乘數及相關指標變動表

            三、HT公司與同行業對比分析

            本節根據我國證監會2018年末公布的《20184季度上市公司行業分類結果》中的4家租賃業上市公司(包括:HT公司、BH租賃、BD股份、XRYT公司),找到從2014年到2018年五年的相關指標,并進行分析與計算,得到杜邦分析體系下HT公司與同行業平均水平相關指標的對比,如表10所示。

            10 HT公司與行業內五年的杜邦分析相關指標對比表

            表10 HT公司與行業內五年的杜邦分析相關指標對比表

            (一)凈資產收益率與同行業平均水平的對比分析

            由圖3可以看出,HT公司的凈資產收益率整體表現為下降趨勢,由的13.70%2014年)下降到3.29%2018年)。其凈資產收益率由2014年高于行業平均水平到之后的遠低于行業平均水平,雖然與行業平均水平變動趨勢一致,但凈資產收益率整體的大幅度下滑說明HT公司經營中存在很大問題,其盈利能力有很大的提升空間。

            圖3 HT公司與行業平均水平的凈資產收益率對比

            3 HT公司與行業平均水平的凈資產收益率對比

            (二)營業凈利率與同行業平均水平的對比分析

            由圖4可以看出,HT公司的營業凈利率指標整體呈現下降的趨勢,而行業平均水平取波動較大。HT公司由2014年至2016年遠高于行業平均水平,再到2017年低于行業平均水平,最后到2018年,兩者均出現較大幅度下降?梢园l現,HT公司營業凈利率指標連年下降,這說明HT公司在提高營業凈利率的方面還需要加強。

            圖4 與同行業平均水平營業凈利率的對比

            4 與同行業平均水平營業凈利率的對比

            (三)總資產周轉率與同行業平均水平的對比分析

            從圖5可知,2014年至2018年間HT公司與同行業平均水平有著完全相反的變動趨勢:前者先降低再升高,后者先升高再降低,另外,在2017年兩者處于同一值。同時可以看出,2016年到2018年間,HT公司在資產的利用效率方面進行了些許的加強,但依舊有很大的提升空間。

            圖5 與同行業平均水平總資產周轉率的對比

            5 與同行業平均水平總資產周轉率的對比

            (四)權益乘數與同行業平均水平的對比分析

            圖6 與同行業水平權益乘數的對比

            6 與同行業水平權益乘數的對比

            根據圖6的變化情況,能夠發在整個樣本期間內,HT公司的權益乘數指標整體較為平緩,波動不大;而同行業平均水平的權益乘數呈現先上升后下降的趨勢。并且,還可以看出HT公司的權益乘數較同行業平均水平相差很大,HT公司歷年權益乘數為1.5左右,而行業平均為3.6左右。這說明HT公司的財務杠桿使用在很低的水平。

            四、HT公司盈利能力存在的問題

            經過上述對HT公司進行了以杜邦分析為主的財務分析后,綜合而系統地了解了HT公司的經營現狀及盈利能力,并找出了HT公司存在的問題。

            (一)成本費用居高不下

            通過本文對HT公司營業凈利率的變化趨勢和分解分析可知,近五年HT公司的營業凈利率明顯下降,雖然與同行業平均水平相差不大,甚至略高,但與行業先進水平還有很大差距。究其原因,是由于企業成本居高不下導致的結果。HT公司2018年營業成本率較2017年上升了9.08個百分點,而成本費用利潤率較2017年降低了14.19個百分點,HT公司2018年的營業成本率為70.79%,2017年的營業成本率為79.08%;HT公司2017年的成本費用利潤率為32.17%,2018年的成本費用利潤率為31.26%。公司2018年營業成本率比2017年上升9.08個百分點,成本費用利潤率比2017年降低了14.19個百分點。通過分析各成本費用所占營業收入的比例變動,可以知道2018年營業成本率的增加和成本費用利潤率的減少在很大程度上是因為HT公司的營業成本、期間費用和資產減值損失的迅速升高引起的。由于企業所獲取的利潤主要是由收入和成本共同決定,租賃行業企業的成本主要是由營業成本、期間費用和資產減值損失構成,而其成本卻連年增加。到2018年,HT公司營業成本已達2.65億元,占營業收入的30%,資產減值損失數額已達到2.38億元,五年間,資產減值損失占營業收入的比例從3.17%上升到26.83%,同時,其所產生的2.38億元資產減值損失超過60%來源于閑置固定資產,這會對企業的經營造成極大地影響,HT公司的利潤空間會被不斷縮小,給企業的盈利帶來不利影響。

            (二)應收賬款周轉效率較低

            針對HT公司的資產周轉率分析可知,總資產周轉率波動較大,雖然近年來與行業平均水平大體一致,但是仍然有提升的空間。通過對HT公司應收賬款周轉率的分析,可知HT公司的應收賬款周轉率雖然在上升,但速度緩慢。作為租賃公司,如果無法及時回籠租金,那么就可能會影響到企業資金周轉,對企業的運營帶來風險,本文中的案例HT公司也同樣如此。因此,HT公司應進一步加強對應收賬款的管理。

            (三)沒有充分利用財務杠桿

            HT公司的權益乘數從2015年起連續兩年降低,雖然在2017年有所升高,但2018年又開始下降,整體處于1.5左右,與同行業的平均水平(3.6左右)比較相差過大。說明其沒有充分運用舉債給企業帶來利潤的能力。HT公司可以從外部借入較高的資金,實現更大的利潤,合理的資本結構能夠讓其在殘酷的市場競爭環境下發展更快、更穩。

            五、提升HT公司盈利能力的對策

            (一)加強成本費用控制

            根據對營業凈利率的財務分析,HT公司的營業凈利率整體為下降趨勢,主要是由于HT公司不能很好的控制的成本費用。

            1.控制營業成本

            HT公司作為租賃企業,由于其租賃項目主要由安全支護設備構成,這些設備所產生的折舊和維護費用占其營業成本相當大的比例。而HT公司想要控制營業成本,就必須從此入手:可以將設備融資租賃給需要的企業,進而達到控制成本的目的,提高盈利能力。

            2.減少期間費用

            HT公司要實現成本領先還應當減少期間費用,考慮到要擴大其財務杠桿使用程度,所以可以從減少銷售費用和管理費用入手,首先提高公司運營情況,控制好人員編制,以免造成人浮于事,分工不明,同時有計劃地減少公關廣告,差旅、行政和宴請的數量及價格,以達到減少銷售費用的目的;其次,在企業經營時嚴格做好預算,明確經營目標責任,完善交易模式,從而實現降低管理費用。

            3.降低閑置資產帶來的損失

            HT公司作為以租賃業務為主的上市企業,在2018年其資產減值損失出現了跨越式的增長,而這主要是由于閑置固定資產造成的,巨大的減值損失嚴重影響了企業的利潤,產生了很高的機會成本,為了改善其資源配置,對其閑置固定資產提出幾點建議:

            1)積極尋找承租人

            HT公司將其閑置的固定資產作為經營性資產,想要將其租出,這就是HT公司的本意?梢酝ㄟ^多元化的營銷方式將其租出,如加大廣告力度,尋找急需該項資產的企業等方式。

            2)適當進行資源置換

            HT公司可以通過置換閑置資產來獲得自身需要的資產,這樣不僅可以優化資產結構,還可以為企業節省資金。

            3)進行資源再配置

            HT公司是一家大型上市公司,其名下擁有許多子公司,可以通過母公司的連接關系,把不能適用的閑置資產在母公司及各個子公司之間進行互相調配,從而優化資源配置。

            (二)加快應收賬款周轉

            通過分析HT公司總資產周轉率,能夠發現提高公司的總資產周轉率可以從加快應收賬款周轉率方面入手,現提出幾條建議。

            1.改善相應管理制度

            為了增強HT公司應收賬款的催收情況,以便提高資金的循環效率,減少不必要的壞賬損失,就必須要確,F金的正常流通。所以,制定相應的管理制度來維持應收賬款回收工作的順利進行是十分重要的。通過制定嚴格的公司的管理制度,使HT公司對企業應收賬款事前、事中及事后管理得到優化,并對每一次延期的應收賬款發生流程進行分析和總結,不斷改善應收賬款管理制度。

            2.完善客戶信用信息

            隨著客戶數量持續增加,HT公司可能不能及時準確地了解客戶的背景、信用等信息,這同樣是造成其應收賬款周轉率不高的原因。所以,當企業與客戶有交易意向時,一定要積極主動地與客戶接觸,盡可能全面地掌握客戶的財務情況和信用信息,尤其是對于新合作的客戶,更應該深入了解其相關情況。在確?蛻粜庞每梢苑判牡那闆r下,在與其進行交易,在交易過程中,還應該在合同中確定雙方的責任與義務,明確違約的后果。完善客戶的信用信息不僅可以提高公司的應收賬款周轉效率,同時也可以加強資產的運營效率,確保企業資金的正常流通,減少提升HT公司盈利能力的不利影響。

            (三)擴大財務杠桿使用程度

            通過對權益乘數的分析,能夠發現HT公司的權益乘數遠遠低于同行業平均水平,因此企業應擴大公司財務杠桿使用程度,優化資本結構,縮短與同行業平均水平的差距,從而達到增強盈利能力的目的。

            通過債權籌資得到的資本,改善了公司資本結構,同時擴大了杠桿比率。對于HT公司來說,通過增加債務獲得大量資金可以為企業開拓市場、研發新產品提供有力保障,從而賺取更多的利益,實現長足發展。同時,合理的資本結構可以充分發揮財務杠桿的調節作用,提高公司的盈利能力水平。HT公司可以在其合理的負債能力范圍內盡可能的使其權益乘數最大化,使公司權益乘數水平與同行業相符,甚至高出平均水平,讓HT公司的盈利能力水平進一步的提升,適應租賃行業日趨激烈的競爭環境和公司規模不斷擴大的發展需求。

            參考文獻:

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